拓新药业：连亏两年、股价跌近90%，募投项目“拖后腿”再推定增引质疑

　　在资本市场的聚光灯下，正经历一场严峻的考验。3月27日晚间，公司交出的2025年年报不仅未能扭转颓势，反而暴露了更深层的经营困境。与此同时，公司火速推出新一轮定增预案，但其IPO募投项目尚处于亏损状态，引发市场对其资本运作逻辑与风险控制能力的广泛质疑。

　　一、业绩“双杀”：营收下滑、亏损扩大

　　2025年，拓新药业实现营业收入3.78亿元，同比下降10.28%；归母净利润亏损6966.10万元，较2024年亏损的1988.49万元同比骤降250.32%。这是公司连续第二年出现净亏损，且亏损幅度显著扩大。

　　公司解释称，亏损主因包括部分原料药产品终端需求波动、市场价格下行，导致销售收入与毛利率双双下降。此外，新增募投项目转固后产能爬坡缓慢、固定成本高企，叠加新业务板块前期投入较大，进一步压缩利润空间。

　　从财务结构看，虽然公司目前无短期或长期借款，账面货币资金及交易性金融资产合计约2.45亿元，表面上看资产负债结构尚属稳健，但盈利能力持续恶化，已对公司持续经营能力构成实质性挑战。

　　二、IPO募投项目“变脸”：承诺效益落空，反成亏损源头

　　更令市场担忧的是，拓新药业IPO时的两大核心募投项目——核苷系列特色原料药及医药中间体建设项目与年产1000吨核苷系列食品营养强化剂项目，在2025年6月刚达到预定可使用状态后，便交出了一份令人失望的成绩单。

　　原料药及中间体项目：2025年实际亏损694.74万元，承诺年均净利润为6532.70万元。

　　食品营养强化剂项目：2025年实际亏损968.41万元，承诺年均净利润为7383.73万元。

　　公司解释称，项目尚处于产能爬坡期，规模效益未释放，叠加行业竞争加剧、供需格局变化，部分产品排产受限，产能利用率未达最优水平。

　　然而，问题的核心在于：两个项目从立项到投产，经历了完整的行业周期研判与可行性论证，却在刚投产即陷入亏损，这不得不让人质疑其前期市场调研的严谨性与项目管理的执行力。

　　三、定增再融资：账上“有钱”为何还要“要钱”？

　　在2025年年报发布同日，拓新药业披露了2026年度以简易程序向特定对象发行股票预案，拟募资不超过2.28亿元，全部用于“原料药及健康膳食补充剂生物制造基地建设项目（一期）”。

　　值得注意的是，公司目前账上货币资金及交易性金融资产合计约2.45亿元，且无有息负债，短期资金压力并不明显。在此背景下，为何仍要选择股权融资？

　　本文结合AI工具生成