2024年12月，权威半导体媒体“半导体分析”（SemiAnalysis）的标题直指“濒临死亡”。在那之前，这家芯片制造商的首席执行官帕特·基辛格（Pat Gelsinger）突遭解职。他启动了扭转计划，却未能有效执行，终究无缘收获自己开启的转型成果。
此后风向猛然转变。英特尔公司迎来新掌门陈立武（Lip-Bu Tan），并意外获得美国政府入股。此前，因总统唐纳德·特朗普某天清晨突然放话要撤换陈立武，一笔颇具“赎金”意味的安排促成了这桩投资。
白宫情绪得以安抚后，英特尔一路高歌猛进。今年以来股价已上涨78%，跑赢英伟达、、等同行。过去一个月更是创下1987年1月以来的最强表现。
4月23日，英特尔交出的财报大幅超出华尔街预期，意味着这颗曾经的美国科技明珠，已不再依赖生命维持系统。
然而，对陈立武口中的“新英特尔”而言，全面康复之路依旧漫长。数据显示，分析师预计其营收将同比下滑2.4%，亮点或来自服务器CPU的需求回暖。
英特尔为其他公司设计的芯片提供制造服务的代工业务终于吸引到一批长期求之不得的大客户。尽管在产能规模与工艺精度上，距离台积电仍有不小差距，但台积电首席执行官魏哲家仍称英特尔为“强劲对手”。
4月早些时候，宣布，英特尔将参与埃隆·马斯克雄心勃勃的“万亿工厂”（Terafab）项目。该项目旨在为其上天入地的AI事业生产芯片。尽管合作细节尚未披露，毕竟主角是马斯克，但业界普遍认为，这是对英特尔发展路径的一次可喜背书。
英特尔在先进封装领域的强势地位，也为其代工业务注入新动能。这项技术可将多个元件整合，打造AI定制芯片，已吸引母公司Alphabet的关注，双方近期宣布扩大合作，据传也在接洽之列。
但投资者也应看到，英特尔近期接连斩获订单，既有企业主动选择的因素，也很大程度受益于更优供应商供货紧张的现实。在AI产能疯狂扩张的当下，企业几乎是“有什么用什么”。
不过，供应链瓶颈同样困扰着英特尔。4月23日财报发布前夕，公司已警示关键部件短缺将影响其服务器芯片的出货。此外，向英特尔采购CPU的PC厂商也可能因内存供应不足，无法组装出期望数量的整机。
投资者迫切想知道，此类短缺还将持续多久，而其他公司的相关表态并不乐观。
归根结底，除非让市场彻底相信，英特尔已重拾芯片设计与制造领域的技术锋芒，否则还谈不上真正的复苏。
投资者需要看到其18A制程良率提升的凭证，即每片晶圆可用芯片数量的增加，这对改善利润率至关重要。
更长远看，如果更先进的14A制程能取得积极进展，将极大提振市场信心。目前该工艺尚未官宣合作客户。4月21日的特斯拉财报电话会议上，马斯克称公司将为“万亿工厂”项目许可使用14A工艺，这对英特尔的未来无疑是重大利好。他表示：“待万亿工厂实现规模化量产时，14A大概率已相当成熟、可全面投产。”英特尔尚未确认合作细节，但此前曾提醒，若无外部伙伴加持，14A项目将难以为继。
重重挑战当前，多数分析师仍持谨慎态度。在彭博调查的52位分析师中，截至4月22日，69%给予英特尔“持有”评级。但英特尔的计划正在显露成效：它已成功避开一度摆上台面的结局，包括被竞争者收购，或遭拆分拆解变卖，这也曾是那些认为复兴只是“盲目爱国式空想”者所偏爱的选项。
短期内，市场情绪仍应保持乐观。对美国科技供应链的长期安全而言，英特尔的翻身始终是最优解，而如今，一切大体已重回正轨。
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