长安期货张晨：政策博弈下 尿素回调空间或有限

　　一、行情走势回顾

　　2026年4月，期货价格先抑后扬，4月下旬强势突破。3月以来美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡航运受阻直接加剧全球尿素供应紧张格局，进而对全球化肥价格形成强有力支撑，国内尿素市场也受此海外情绪传导，一度呈现上行态势。但得益于国内持续推进的保供稳价政策及严格的出口限制措施，国内化肥市场相对独立，尿素价格在冲突爆发上涨后率先企稳，维持高位震荡，4月上旬，受春耕需求转弱影响，期货价格一度震荡下行。4月中旬，受印度招标高价刺激，尿素期货强势反弹，4月21日，尿素期货放量大涨，站上2000元大关，创2024年8月以来新高，近三个交易日再次震荡运行。

　　现货市场价格相对稳定，国内市场实行出厂指导价，生产企业挺价意愿较强，但市场价上方空间仍受到限制，截至4月24日，河南小颗粒尿素市场主流价1890元/吨，山东小颗粒尿素市场主流价1910元/吨，江苏小颗粒尿素市场主流价1920元/吨，关中小颗粒尿素出厂价1740元/吨，安徽小颗粒尿素主流价1880元/吨，河北小颗粒尿素主流价1880元/吨，环比前一周均表现持平。

　　国际尿素价格继续上涨，中东地区小颗粒尿素FOB价900美元/吨，环比前一周上涨37美元/吨，较3月初上涨407.5美元/吨，巴西小颗粒尿素CFR价770美元/吨，环比前一周下跌22.5美元/吨，较3月初上涨300美元/吨，乌克兰尤日内港FOB价807.5美元/吨，环比前一周上涨10美元/吨，较3月初上涨371.5美元/吨。

　　二、供给端：国内日产量高位，后市或有回落

　　国内供应方面，尿素日产维持在高位。隆众资讯最新数据显示，国内尿素装置产能利用率90.18%，环比下跌0.13个百分点，同比上涨6.32个百分点，尿素日均产量21.52万吨，环比减少0.03万吨，同比增加2.23万吨。煤制尿素装置产能利用率94.26%，环比下跌0.32个百分点，同比上涨5.72个百分点，日均产量17.69万吨，环比减少0.06万吨，同比增加2.17万吨；天然气制尿素装置产能利用率75.1%，环比上涨0.59个百分点，同比上涨6.31个百分点，日均产量3.82万吨，环比增加0.03万吨，同比增加0.07万吨。本周安徽泉盛停车，兖矿新疆、内蒙古博大实地、江苏晋煤恒盛等装置有重启计划，预计产量小幅回升，5月份将进入传统检修旺季，目前已知计划停车的装置有陕西龙华、阳煤丰喜、山东联盟等，预计日产将有所回落，检修实际落地情况仍待跟踪。

　　三、需求端：农需处阶段性空窗期，出口短期或难放开

　　农用需求方面，当前北方地区小麦返青肥施用进入中后期，、水稻等作物的备肥及用肥旺季尚未全面启动，农业直接需求阶段性走弱。从季节性特点来看，尿素农业需求呈现“春耕（3-4月）、夏种（6-7月）、秋施（9-10月）”三大旺季，其中春耕需求最大，夏种次之，秋施相对较弱，下一次农需预计在5月底至6月初全面启动，届时将迎来夏玉米、等作物的种植用肥需求，以及南方晚稻的移栽追肥需求。当前农业采购以刚需小单为主，经销商备货谨慎。

　　工业需求方面，截至4月23日，复合肥产能利用率43.66%，环比下降3.71个百分点，硫磺价格受地缘冲突影响连续上涨，同时合成氨价格的增长及硫酸一铵、硫酸钾等都维持偏强格局，原料端上涨而下游走货不畅挤占复合肥工厂利润，工厂开工降负。但企业已开始为夏季备肥做准备，以生产高氮肥为主，成为尿素采购主力。三聚氰胺产能利用率为60.19%，环比降2.52%个百分点，周产量3.31万吨，环比减少0.14万吨，产量来看仍处同期相对高位，此前高利润驱动下三聚氰胺出口量有所提升，间接拉动国内尿素需求，4月国际地缘冲突缓解，三聚氰胺价格快速回落，出口新单成交放缓，下游刚需采购为主。

　　出口方面，根据海关总署数据，2026年一季度中国尿素出口总量为47.17万吨，同比大幅增长，但此为去年一季度几乎零出口的基础上。2026年尿素出口政策全面收紧，全年实行配额管理制度，总配额锁定为330万吨，较2025年实际出口量大幅缩减。春耕保供关键期间，中东地缘局势紧张，国际尿素价格持续飙升，出口盈利空间巨大，但出口政策进一步收紧：暂停新增配额发放、暂停报检通关、暂停10公斤及以下小包装尿素出口（至4月30日），并明确禁止对印度出口。这些措施旨在优先保障国内春耕用肥，切断国际高价向国内的传导。目前政策主基调仍是“保供优先、严控外流”，短期内出口放开可能性不大。另一方面，上周五市场流传因青岛海关查到以尿素和钾肥等冒充硫酸铵报关出口，海关总署紧急指令，凡报关的在港硫酸铵全部查验，另外，多地海关稽查正在倒查过去一年出口过复合肥和硫酸铵的企业，隆众数据显示，过去一年硫酸铵出口量确有显著增长，但具体结果仍待官方消息。

　　四、库存：生产企业持续去库

　　生产企业厂内库存方面，4月24日当周，尿素生产企业厂内库存46.43万吨，环比减少4.34万吨，同比减少60.07万吨。除春节季节性累库外，尿素生产企业去库时长已达5个月，厂家压力相对有限，挺价意愿较强。去年以来尿素日产量长期维持在20万吨以上的历史高位，但生产企业却持续去库，除农业备肥及复合肥企业刚需采购外，不排除中间环节贸易商囤货等隐性需求存在。

　　港口方面，4月24日当周，港口库存14.79万吨，环比减少0.51万吨，同比增加3.09万吨，未出现大规模囤货现象。

　　五、成本端：煤价难有下跌

　　成本方面，不同工艺路线呈现分化态势，整体盈利水平较1月初显著改善。分工艺来看，水煤浆气化法装置生产成本1542元/吨，环比增加19元/吨，同比增加16元/吨；生产利润298元/吨，环比减少19元/吨，同比增加14元/吨。固定床装置生产成本1747元/吨，环比减少1元/吨，同比减少237元/吨；生产利润173元/吨，环比增加1元/吨，同比增加347元/吨。天然气装置生产成本2003元/吨，环比增加25元/吨，同比增加32元/吨；生产利润-153元/吨，环比减少25元/吨，同比减少2元/吨。

　　从能源价格影响来看，国内煤价持续上涨。供应端，国内煤矿生产供应基本正常，国际报价偏强运行，海运费用维持高位，进口煤到岸成本上移，市场挺价情绪依旧；需求端，近期我国弱冷空气活动频繁，北方地区降温明显，南方地区将有明显降雨，电厂耗煤量小幅回落，但后市天气逐步升温，同时年内发生厄尔尼诺概率上升，对市场情绪形成支撑；非电方面，受化工品价格上涨影响，煤化工企业利润扩大，装置开工率保持高位，对原料采购积极性提升。整体看，近期虽处消费淡季，终端电厂存煤天数相对安全，大规模集中补库的动力不足，但中东冲突提升全球能源价格重心，国际煤炭价格坚挺，另外化工品价格上涨提升煤化工企业开工积极性，对国内煤价形成双重支撑，预计煤价难有下跌。

　　六、总结：政策博弈下回调空间或有限

　　近期尿素上涨的驱动主要建立在政策博弈之上，9月合约对应传统出口窗口，同时秋季肥对氮肥需求有限，届时国内保供压力相对较小，淡季出口配额放宽的可能性远高于当前时点，虽然短期内政策难以松动，但这一中期预期为市场提供想象空间，但短期期货价格过快上涨偏离基本面，不利于出口政策转向，政策调控预期将抑制价格持续冲高。基本面方面关注5月中下旬时间点，届时夏季玉米追肥和水稻用肥陆续启动，农业采购集中释放，若库存仍处低位，盘面将具备向上突破动能。综上，预计盘面或在1850-2100元/吨宽幅震荡运行，下方受出厂指导价及成本支撑，回调幅度或有限，上方则受制于高供应和出口不确定性的双重约束，建议以回调低吸为主，谨慎追多。仅供参考。

　　长安期货：张晨

　　2026年4月27日