文|新浪财经上海站 十里
又一家“小巨人”倒在IPO门前。
3月23日，苏州莱恩精工合金股份有限公司审议通过终止北交所上市申请。这是公司继2021年创业板撤回之后的第二次折戟。对一家成立于1999年的制造企业而言，这条资本路径走了二十余年，却始终没有真正走通。
如果把时间线拆开来看，这家公司更像是一段典型的“父女接力”。
张建元出生于1959年，高中学历，从上世纪70年代在吴县的纺织用品厂、防爆电机厂做起，辗转多个岗位，1990年代开始进入制造业创业轨道，先后担任金属制品厂厂长、电器公司执行董事，最终在1999年创办日中天，成为莱恩精工的前身。此后二十年，他基本完成了从乡镇企业体系到外向型制造企业的转型路径，也搭建起公司最初的产业基础。
另一条线，则是张秀卓的进入与接班。1985年出生的她，拥有英国埃克塞特大学经济学及金融背景，以及加拿大圣玛丽大学金融硕士经历。2010年进入公司，从业务员做起，逐步历任执行董事、总经理，直到2019年正式接任董事长，并在2020年兼任总经理，完成从创始人到“85后”接班人的权力交接。
至此，一家公司被浓缩为一个高度集中的结构：父亲创立，女儿接班，父女合计控制全部表决权。张秀卓持有控股股东弗莱恩集团90%股权，张建元持有7.10%，经营与决策几乎完全内嵌在家族内部。这种结构在效率上极为直接，但在资本市场语境中，也意味着更高的透明度与规范性要求。
问题，正是在这种结构之中逐步显现。
2021年，公司首次冲击创业板。现场检查揭开了公司财务内控的关键问题：通过与子公司签订无真实业务背景合同进行资金空转，以满足银行受托支付要求的“转贷”行为，在审计截止日后仍持续发生。同时，公司存在超过350起工伤事故（其中包括致死案例）披露不充分，叠加供应商信息及财务附注等多处披露不准确，最终使IPO在审核阶段终止。
2021年冲击创业板时，莱恩精工的保荐机构为；在现场检查暴露出财务内控等问题后，公司于2022年7月撤回申报。三年之后，公司转向北交所，并由证券接手辅导，于2025年完成辅导验收并递交申报材料，再度启动上市。但在这一轮申报中，新的变量开始进入叙事。
2024年冲刺上市期间，张秀卓发生离婚，并在前后与母亲之间进行了股权无偿转让及代持安排。公司将其解释为“规划婚前财产”。在家庭维度上，这种安排并不复杂，无偿转让意味着股权在家庭成员之间重新分配，而代持则使名义持股人与实际控制关系之间出现分离。
但当这一操作叠加在IPO时间窗口之上，其含义发生了变化。
原本由父女直接控制的简单股权结构，引入了新的持股主体与代持关系，“谁持有、谁控制、谁实际决策”的逻辑链条需要被重新解释。在监管语境中，这类安排会被放置在控制权稳定性与信息披露充分性之下反复审视。尤其是在缺乏外部股东制衡的情况下，任何围绕股权的调整，都会被放大为治理结构的一部分，而非单纯的家庭事务。
与此同时，公司的经营层面也并未形成更稳固的支撑。
公司2025年半年度报告显示，截至2025年6月30日，公司实现营业收入4.9亿元，同比增长8.29%；实现归属于挂牌公司股东的净利润3114.94万元，同比下降5.1%。
从父亲创业到女儿接班，这是一条典型的中国制造企业传承路径；但从创业板到北交所，两次IPO终止，则勾勒出另一条更为现实的轨迹：内控问题、信息披露瑕疵与股权结构变化，被反复带入审核体系。
在资本市场的标准中，“专精特新小巨人”的标签可以构建成长叙事，但无法替代对规范运作的基本要求。对于莱恩精工而言，父女共同完成了企业的建立与延续，但同样也将控制权与风险高度绑定在一起。
两次IPO之间，公司更换了板块，也更换了中介机构，但真正决定进退的，并不是路径本身，而是那些始终没有被完全消解的结构性问题。
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