3月20日晚间，连发两份公告：一份是喜忧参半的2025年年报——营收增长28.62%达到23.2亿元，净利润却下滑近三成至2.08亿元；另一份是继续收购方案——拟再掏出2.47亿元，买下珠海诺亚长天存储技术有限公司（下称“诺亚长天”）剩余49%的股权，实现全资控股。
一边是“增收不增利”的业绩困局，一边是紧锣密鼓的资本运作。
2025年，普冉股份虽然营收大增，但利润端却承受重压。由于市场竞争加剧，公司毛利率下滑5.18个百分点至28.37%。更为棘手的是，由于采取了激进的备货策略，公司存货高企，2025年计提的资产减值损失同比激增约6300万元。
在主营业务盈利乏力的背景下，诺亚长天成了“救火队员”。年报显示，新纳入合并范围的SHM在2025年为普冉贡献了约2.1亿元的营业收入和1400万元的扣非净利润。试想，若没有这1400万，普冉股份的净利润下滑幅度将更大。
通过全资控股，普冉股份相当于直接“购买”了一台利润发动机，以对冲自身主业的波动。这是财务层面的“加法”。
故事的主角，除了普冉股份，还有珠海诺亚长天。这个成立于2024年的公司，本身并无实际业务，其核心资产是位于境外的SkyHigh Memory Limited（SHM）。SHM的出身颇为显赫，原是韩国半导体巨头SK海力士与美国赛普拉斯半导体公司的合资企业，专注于2D NAND（平面存储）及其衍生芯片。
上市公司表示，本次交易完成后，上市公司能够将其在集成电路领域所积累的研发与设计能力与标的公司的产品工程能力形成有效互补，并在主营产品、销售网络方面产生协同效应，在全球范围内构建非易失性存储产品的完整布局。
就在2025年11月，普冉股份发布计划以1.44亿元收购诺亚长天31%股权、实现控股后的公告后没多久，公司实控人王楠的一致行动人——上海志颀企业管理咨询合伙企业（有限合伙），便通过询价转让的方式，大手笔减持了558.32万股股份，套现金额高达约5.96亿元。
这一操作的时间点耐人寻味：一边是上市公司斥资收购资产，将外延式并购作为利好注入；另一边，实控人团队却在二级市场高位兑现巨额现金。
市场质疑的焦点在于：实控人是否在利用并购重组这一“利好”来维持股价，为其减持保驾护航？这笔收购是否因为实控人急于套现而被加速推进？
过去几年，国产替代是主旋律之一，大量芯片设计公司扎堆上市或借并购实现资产证券化。
通过吞下SK海力士剥离的资产，普冉股份迅速补齐了在NAND Flash领域的短板，形成了“NOR+NAND+EEPROM”的布局，成为综合性玩家。
然而，成功的并购整合远不止于财务报表的合并。普冉股份面临的真正考验才刚刚开始：
技术整合的考验：SHM作为SK海力士的“旧部”，其技术路线和研发文化能否与普冉的Fabless设计文化真正融合？
供应链的独立性：脱离了SK海力士的庇护，SHM在晶圆代工和封测环节是否还能获得有竞争力的产能和价格？
企业文化的冲突：一个是中国本土快速崛起的“新贵”，一个是有着国际大厂背景的“老兵”，管理和团队的磨合将是长期挑战。
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