永赢基金刘庭宇：预期扭转叠加流动性冲击，黄金及黄金股后市如何演绎？

　　作者：刘庭宇黄金股ETF永赢基金经理

　　近期，由于中东地区战事持续性超预期，美联储议息会议释放偏鹰信号，市场对2026年美联储的货币政策预期从降息转为加息，降息预期的极端扭转和流动性冲击导致金价调整。但是我们认为，黄金和黄金股的长期投资价值及逻辑并没有明显变化，短期调整反而为黄金及黄金股提升了投资的性价比。

　　中东战事持续性超预期，美国经济滞胀可能性增加：往后看，若后续霍尔木兹海峡恢复通航则对黄金和黄金股有利，一方面通胀预期的走弱有利于货币政策宽松，利好黄金的金融属性和股市风险偏好回升，一方面美元信用在此次事件后或进一步走弱，对黄金的信用属性形成长期支撑。

　　此外，对于美联储是否会加息问题，我们认为白宫受国债利息支出压力影响，对降息诉求明确，因此通胀压力下降息节奏会推迟、但转为加息的可能性较小。更值得关注的是，美国2月非农就业数据低于预期、失业率高于预期和前值，叠加油价大幅上涨抬升通胀，美国或将进入滞胀周期，黄金过往在滞胀周期中表现相对较好。目前摩根大通、美银、瑞银、德银等多家国际大型金融机构均认为黄金有望突破6000美元新高。

　　黄金股三季报业绩整体符合预期，2026年戴维斯双击或将继续：中证沪深港黄金股指数前十大成分股 2025 年前三季度业绩继续保持 62% 的高增速，整体符合市场预期，同时部分金矿公司披露的年报增速同样保持高增。这一高增态势得益于金价中枢上行，叠加金矿公司积极扩产带来的量价齐升，基于我们对2026年金价趋势的判断，以及国内大量金矿公司的扩产指引，且这一逻辑有望持续兑现。截至3月20日，若按照4600美元/盎司的金价进行测算，主要金矿公司2026年的平均PE仅10~16倍，而历史上金矿公司估值中枢约20倍，当前仍具备显著的估值修复空间。综合来看，黄金股后续有望继续上演业绩与估值双升的戴维斯双击行情，其投资机会更值得关注。

　　注：金矿公司估值相关数据来源wind，截至2026/3/20。指数过往表现不预示未来，不构成对基金业绩的保证。

　　中证沪深港黄金产业股票指数（“标的指数”）由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证及/或其指定的第三方。中证对于标的指数的实时性、准确性、完整性和适用性不作任何明示或暗示的担保，不因标的指数的任何延迟、缺失或错误对任何人承担责任（无论是否存在过失）。中证对于跟踪标的指数的产品不作任何担保、背书、销售或推广，中证不承担与此相关的任何责任。

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