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蓝鲸新闻 3 月 19 日讯（记者 代紫庭）" 燕窝第一股 " 燕之屋（01497.HK）交出了一份看似矛盾的 2025 年成绩单：营收少了，利润却多了。
3 月 17 日，燕之屋披露 2025 年度业绩公告，公司全年实现营业收入 20.01 亿元，同比下降 2.41%；但归母净利润却逆势增长 20.64% 至 1.89 亿元，呈现收入端承压、利润端改善的特征。
值得一提的是，这份财报发布前夕，燕之屋刚刚结束了一场长达十年的商标拉锯战——福建省高院终审判决 " 燕之初 " 商标侵权及不正当竞争成立，后者需赔偿 1000 万元并更名为 " 燕鸿基 "。
中国食品产业分析师朱丹蓬对蓝鲸新闻记者表示，作为行业头部品牌，燕之屋具备较强的品牌效应、供应链能力和消费基础，公司在外部环境变化下主动进行战略调整和经营优化，体现出较强的经营韧性。
透过财报不难发现，燕之屋的利润增长并非来自销售提振，而是源于内部 " 勒紧裤腰带 " 降本增效的主动作为。财报显示，随着新工厂智能制造升级和工艺改进，燕之屋 2025 年销售成本同比下降 10.36% 至 9.3 亿元，降幅远大于 2.41% 的收入降幅。这一成本优化直接拉动毛利率提升 4.13% 至 53.53%。
与此同时，燕之屋也在压缩各项开支。销售及经销费用在经历多年持续增长后首次掉头向下，同比下降 1% 至 6.64 亿元；研发开支更是同比下降 10.63% 至 0.26 亿元。
从历年数据走势可以看出，燕之屋的营收增速已明显放缓——从 2021 年的 15.82% 逐年下滑至 2025 年的负增长。2024 年公司出现五年来首次利润下滑，净利润同比下降 24.18%。存货在 2023 年达到 3.6 亿元高点后逐步回落，2025 年降至 2.7 亿元，显示出公司在主动去库存。此外，现金及现金等价物自 2023 年达到 5.37 亿元峰值后有所回落，2025 年回升至 6.36 亿元。
对于营收下降，燕之屋解释为 " 主要由于宏观消费结构调整，高端消费品需求放缓，线下门店收入增速不及预期 "。这一解释背后，是公司面临的双重压力。
产品矩阵方面，作为核心收入来源的纯燕窝产品 2025 年收入为 17.71 亿元，同比下降 1.35%；由于燕窝衍生新品推广不及预期，燕窝 + 及 + 燕窝产品系列收入也同比下降 7% 至 2.16 亿元。
渠道方面，线下渠道收入为 7.3 亿元，同比下降 9.6%，门店总数较上年减少 26 家至 732 家。线上渠道方面，通过加码兴趣电商、KOL 种草等扩大曝光，2025 年燕之屋线上渠道的收入为 12.71 亿元，同比增长 2.29%，占营收比例达到 63.51%。
战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪向蓝鲸新闻记者表示，这本质是企业从规模扩张转向利润优先。" 营收下滑叠加成本、研发、营销开支收缩，说明公司在高端消费遇冷下，通过缩减投入、优化费用结构换取盈利增长，这也意味着其长期依赖的高营销驱动模式难以为继，开始转向控本增效。"
值得一提的是，在这份财报发布前夕，燕之屋刚了结了一桩十年的旧账。
近日，福建省高级人民法院作出二审判决，驳回燕之初上诉，维持原判：认定 " 燕之屋 " 为驰名商标，燕之初构成商标侵权及不正当竞争，需停止使用 " 燕之初 " 相关标识及企业字号，赔偿燕之屋经济损失 1000 万元及维权合理支出 23 万余元，并登报消除影响。判决书中指出，赔偿金额参考了燕之初在行政案件中自认的 2014 — 2023 年约 2.65 亿元总销售额，认定 1000 万元诉求 " 已属行使权利的克制 "。
这场纠纷的核心，是 " 燕之屋 " 与 " 燕之初 " 仅一字之差的标识之争。成立于 2014 年的燕之初健康美（厦门）食品有限公司，与燕之屋同在厦门，经营范围均覆盖燕窝产品及加工服务，不仅将 " 燕之初 " 作为企业字号，更申请注册了数十枚相关商标。
燕之屋的维权之路并非一帆风顺。期间，相关法院曾认定双方商标不近似，燕之屋的维权一度陷入僵局。转折发生在 2022 年，燕之屋向最高人民法院提起再审申请，最高法提审后改判，明确 " 燕之初 " 与 " 燕之屋 " 在文字构成、呼叫上高度近似，结合市场混淆的实际情况，认定两商标构成近似商标。2024 年，燕之屋启动民事诉讼，最终凭借 " 燕之屋 " 的驰名商标身份获得跨类保护。
败诉后的燕之初已以 " 集团战略发展 " 为由完成了品牌转变，更名为 " 燕鸿基健康美（厦门）食品有限公司 "。
那么，燕之屋 " 扣 " 下来的钱都投向了哪里呢？
营销费用居高不下，一直是燕之屋财报的显著特征。2020 年至 2022 年，公司广告及推广费用累计高达 8.31 亿元。2021 年至 2024 年，销售及经销开支从 3.99 亿元一路攀升至 6.71 亿元，销售费用率长期维持在 26% 至 33% 之间。2025 年，这一费用首次出现微降，同比下降 1% 至 6.64 亿元，但绝对值仍处于高位。
值得一提的是，截至 2025 年末，燕之屋预付款项总额约 6497 万元，较 2024 年末的 7599.6 万元下降 14.5%；其中广告开支预付款为 4575.5 万元，较 2024 年末的 5807.6 万元下降 21.2%，不过仍占预付款项总额的比重仍超过 70%。这意味着，在整体推进降本增效的同时，燕之屋并未明显削弱明星代言的品牌投放战略布局。
有业内人士向蓝鲸记者分析，重金押注明星代言的背后，是燕窝行业产品同质化严重、品牌壁垒难以建立的现实困境。在即食鲜炖燕窝赛道，各家产品的原料、工艺差异有限，" 出圈 " 程度极大依赖营销投入。
燕之屋深谙此理，通过持续的明星光环维持高端定位，试图在消费者心中筑起品牌的护城河，回顾燕之屋的发展历程，在企业打开市场的初期阶段，正是依赖明星 " 效应 " 尝到了甜头。
2008 年，刚刚大婚不久的刘嘉玲现身厦门，成为燕之屋的品牌代言人。由关锦鹏执导、张叔平担纲美术指导的广告片中，刘嘉玲一句 " 吃燕窝，我只选燕之屋碗燕 "，迅速为这个专注燕窝的品牌打开了知名度，此后又签下林志玲、赵丽颖等女星，延续 " 贵妇路线 "。
在请明星方面，燕之屋一如既往步履不停。2024 年 1 月，公司宣布巩俐担任全球品牌代言人；同年 5 月，宣布王一博出任全球品牌代言人，构建 " 国际影星 + 青年偶像 " 双代言人矩阵。燕之屋在财报中表示，这一举措旨在 " 精准覆盖多元消费群体 " ——巩俐以其国际声誉与高端形象强化品牌心智，王一博则以潮流化内容与年轻群体互动。然而，双代言人矩阵并未带来预期的业绩提振。2024 年纯燕窝产品收入仅微增 0.06%，全年净利润反而下滑 24.18%。
2025 年 3 月，燕之屋尝试开拓新赛道，引入万科创始人王石为品牌代言人，推出 " 总裁碗燕 "，试图切入男性高净值市场。这款产品融合燕窝、铁皮石斛、长白人参等八种原料，统一零售价 3168 元 / 盒（6 碗装），单价高达 528 元 / 碗。然而蓝鲸记者注意到，截至 2026 年 3 月 19 日，该产品在天猫官方旗舰店上仅 48 人付款，销量仅超过 100 盒。
随着消费变得愈发透明、越来越理性，仅依靠明星代言或许无法从根本上解决品牌面临的市场竞争，何况当下燕窝赛道的拥挤程度，或许远超外界想象。
在燕之屋深耕的传统即食燕窝和干燕窝领域，前有同仁堂、雷允上等老牌药企凭借 " 药企背书 " 分食市场份额；后有在鲜炖燕窝这一高增长细分赛道，小仙炖以 " 鲜炖模式 " 开创者身份，在线下重奢商场布局 27 家门店，成为燕之屋直接的竞争对手。
更令传统品牌焦虑的是，跨界玩家正在从各个方向涌入：伊利旗下高端健康品牌 " 妍漾 " 联合京东健康推出牛乳燕麦燕窝粥，将乳业巨头的供应链优势注入滋补赛道；甚至连沃尔玛、山姆等商超渠道也在通过社区店布局，将即食燕窝、燕窝粥推向更大众的消费场景。
面对这一挑战，燕之屋正在尝试新的破局方向。2025 年 9 月，公司官宣朱一龙成为全球品牌代言人，与巩俐组成双代言人矩阵。同时，公司在茶饮赛道试点推出 " 燕屿新茶 "，以 " 茶饮 + 燕窝 " 形式切入年轻消费群体；推出独立品牌 "YANPEP"，主打口服燕窝肽、燕窝肽胶原蛋白精华饮等，将燕窝应用场景向美容、保健等高频快消品延伸。
据《2025 年中国燕窝行业发展白皮书》显示，2025 年中国燕窝市场规模预计达 950 亿元，近 5 年复合年增长率维持在 12%-14% 之间。其中，鲜炖 / 即食燕窝品类占比达 60%（约 570 亿元），2024 至 2025 年度销售额同比增长 16.09%。
商标案终审胜诉，帮助燕之屋守住了品牌边界；智能制造升级，则为公司打开了利润增长的新空间。对这家 " 燕窝第一股 " 而言，如何将短期的利润修复转化为长期的增长动能，仍有待市场验证。
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