文｜陈昭宇
编辑｜刘鹏
近日，影视巨头博纳影业深陷舆论风波，董事长于冬被澳门永利赌场 " 追讨 473 万港元欠款 " 的消息引发市场哗然。
于冬的个人律师迅速回应，称诉讼涉及的款项已全部清还，相关法律诉讼已终止。律师解释，该笔债务是由于冬 " 为第三方提供信用担保 " 所导致，并非外界猜测的 " 个人赌博欠款 "。博纳影业方面则表示，此事属于董事长个人私事，与公司经营无关，于冬目前仍在正常履职。
该消息自 3 月 10 日曝出后，博纳影业的股价震荡走低。截至 3 月 11 日收盘，股价报 7.61 元 / 股，盘中最低触及 7.51 元 / 股。实际上，在被起诉消息出来之前，公司股价已经历一轮大幅下跌。
尽管在 " 澳门赌场追债 " 事件中，董事长于冬的 " 债务危机 " 以全额还款、诉讼终止的结果告终，但是这一事件出现的背景和时机，仍然令投资者不安：其一是公司实控人于冬因个人财务问题导致所持股份多次被冻结；其二是博纳影业已经连续三年亏损，业绩持续低迷。
董事长遭赌场追债，深陷股份冻结困局
根据永利澳门披露，欠款的来龙去脉为：2024 年 5 月 1 日左右，永利澳门向于冬提供了 1000 万港元的信贷额度，双方签署了两份总额为 1000 万港元的提款确认书。此后，于冬偿还了部分款项，但并未结清。虽然于冬后来又偿还了 100 万港元，截至起诉时，仍拖欠约 473 万港元本金。
于冬在澳门赌场 473 万港元 " 赌局 " 的背后，还有个人财务问题导致的股份冻结 " 困局 "。
此前，2025 年 3 月 31 日，于冬所持博纳影业 1.37 亿股（占其个人持股的 48.7%，占公司总股本的 10%）被北京市第二中级人民法院冻结；同年 10 月 16 日，于冬所持博纳影业 2.82 亿股（几乎全部持股）及北京博纳影视基地 109 万余元股权，再被新疆乌鲁木齐头屯河区人民法院冻结，冻结期限均长达 3 年。除了上市公司股权，于冬在浙江盛天文化传媒、北京百川电影发行等多家非上市关联公司的股权，也因个人债务纠纷被多地法院冻结。
2025 年 5 月，博纳影业曾披露，董事长于冬、副总裁齐志，曾两次违规占用公司非经营性资金。公告显示，博纳影业以支付信托理财款等形式，分别在 2022 年和 2023 年通过第三方向董事、副总裁齐志和董事长、总经理于冬及其关联方提供资金，相关资金分别超过 2 亿元及 2.6 亿元，构成控股股东非经营性资金占用。
资金占用款项虽均已归还，但博纳影业未按规定披露与控股股东之间发生的非经营性资金往来情况，违反了上市公司信息披露及资金往来等相关规定。于冬因此收到了新疆证监局的警示函，受到相关监督管理措施，责令改正，并记入资本市场诚信档案。
天眼查信息显示，于冬名下关联企业近 50 家，包括博纳影业集团股份有限公司、浙江盛天文化传媒股份有限公司、北京百川电影发行有限公司、上海亭东影业有限公司等，商业版图覆盖影视制作、发行、投资管理等领域，于冬在上述公司担任董事长、总经理、执行董事等职务。
昔日影视巨头连续三年亏损，陷入业绩泥潭
公开资料显示，于冬出生于 1971 年，在 1990 年至 1994 年就读于北京电影学院管理系，毕业后进入北京电影制片厂从事发行工作，并受到时任厂长韩三平的赏识，从普通科员迅速晋升，成为北影厂当时最年轻的科级干部。
在 1999 年，于冬辞职下海，创立了北京博纳文化交流有限公司（博纳影业的前身）。这是中国首家获得 " 电影发行许可证 " 的民营影视公司。2003 年，博纳影业集团正式成立。
2010 年 12 月，博纳影业成功在美国纳斯达克证券交易所上市，成为中国第一家在美国上市的影视公司。不过，上市后公司股价长期低迷，最终于 2016 年私有化退市，后筹备回归 A 股。2022 年，博纳影业成功在深交所 A 股主板上市。
根据博纳影业集团官网介绍，集团以影视投资、影视发行、院线及影院管理为主营业务，覆盖版权运营、IP 衍生、广告营销、艺人经纪等业务。累计出品发行 300 余部影片，票房超过 600 亿元。在全国建成并运营上百家多厅影城。
博纳影业曾打造了多部爆款主旋律电影，包含《智取威虎山》、《湄公河行动》、《红海行动》、《中国机长》、《长津湖》等。在 2020 年到 2023 年期间还被评为 " 全国文化企业 30 强 "。
然而，曾经的影视巨头，如今正面临着资本与票房的双重危机，业绩表现持续低迷。
自 2022 年上市后的三年以来，公司的业绩便一路滑坡，连续亏损且亏损逐年加速扩大。根据公司历年财报，2022 年至 2024 年，博纳影业归母净利润分别亏损 7210.69 万元、5.53 亿元、8.67 亿元。
同时，2025 年亏损预计将进一步扩大。根据公司发布的 2025 年度业绩预告，公司预计 2025 年度归母净利润亏损 12.61 亿元至 14.77 亿元；扣非净利润亏损 12.82 亿元至 15 亿元。
如果按照 2025 年预亏 12.61 亿元计算，从 2022 年至 2025 年，博纳影业四年累计亏损额超过 27.5 亿元。
对于业绩亏损的原因，公司在公告中解释称，" 报告期内，公司全年出品影片合计票房较上年同期有所下降，单一影片亏损较大。2025 年公司出品的电影、剧集上映数量不足，多部电影、剧集尚处于不同的制作阶段，暂未产生直接经济收益。公司将全面推进电影、剧集的高品质内容生产。" 另一个原因，公司则表示是 " 对可能发生资产减值损失的相关资产计提减值准备 "。
从外部环境来看，近年来观众对宏大叙事、重工业风格的主旋律电影逐渐产生了审美疲劳。在市场口味快速迭代的当下，即便重金打造的主旋律巨制，也难以重现昔日的票房神话。2024 至 2025 年电影市场整体低迷，头部集中度加剧，缺乏爆款影片的博纳影业被边缘化。此外，短剧及流媒体的爆发也极大程度上挤压了博纳影业的盈利空间。
从内部经营来看，博纳影业近年来的作品表现则不尽如人意。2023 年春节档的《无名》虽然录得 9.31 亿元的票房，但由于制作成本超过 3 亿元，且宣发费用近 1.8 亿元，最终未达盈利水平；2024 年春节档，公司投入约 10 亿元押注电影《蛟龙行动》，但最终票房仅 3.93 亿元，片方分账不足 1.4 亿元，单片亏损超 8 亿元；而非主旋律作品的尝试更是亏损严重，如《传说》《红楼梦之金玉良缘》合计投入 5.3 亿元，票房总和不足 1 亿元。
今年春节档，博纳影业参与出品的《飞驰人生 3》获得出色成绩，截至目前累计票房突破 40 亿元。公开资料显示，《飞驰人生 3》投资约 6.5 亿元，其中由韩寒控股（持股 57.26%）的亭东影业投资占比约 40%，博纳影业为其第二大股东并参投，有望通过该项目获得上亿元收益。
不过即使 " 押对宝 "，资本市场的反应并不持续积极。春节期间，《飞驰人生 3》带动博纳影业三连板，股价最高冲到 13.72 元 / 股。然而随着资金撤离和板块回调，股价连续下跌，目前股价已不及 8 元 / 股，已较区间高点跌去四成。
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