一份不及预期的财报给火热的人工智能（AI）相关股票交易带来重创，再度引发市场对其估值过高及 AI 泡沫风险的担忧。
不过，投资者表示，对 AI 保持乐观的核心逻辑并未改变，多数人对判定 AI 板块见顶持谨慎态度。
今年以来，随着 AI 技术迅猛崛起并承诺将提升美国企业运营效率，投资者纷纷涌入 AI 相关企业。
但部分投资者认为 AI 相关股票已被高估。迈克尔・伯里等知名投资者一直持看空立场，将本轮 AI 热潮比作上世纪 90 年代的互联网泡沫时期。即便如此，做空行为仍集中在中小型企业，针对头部 AI 企业的大规模看空押注寥寥无几。
近期市场担忧的焦点集中在甲骨文身上。该公司为支撑雄心勃勃的 AI 投入大举举债，且在周三预警称 2026 财年资本支出将较 9 月预期高出 150 亿美元，受此影响，其股价周四一度暴跌 16.5%。当日收盘后，博通又警告称，由于 AI 相关营收占比提升，公司利润率将面临下滑压力，这进一步挫伤市场情绪，导致其盘后股价走低。
甲骨文股价大跌当日拖累了其他科技股走势，投资者担忧 AI 领域的巨额投入及回报周期不明确的问题。但整体市场表现稳健，标普 500 指数周四小幅走高并收于历史新高。
“我认为这更多是甲骨文自身的问题，而非整个 AI 板块的系统性风险，” 印第安纳州哈蒙德市地平线投资服务公司首席执行官查克・卡尔森表示。
“甲骨文的情况有些特殊，它试图转型为超大规模云服务商，但并不具备、、这类巨头的现金流和财务实力…… 我不认为这会拖垮整个 AI 概念股行情，” 卡尔森补充道。
甲骨文方面拒绝对其股价波动及 AI 板块行情置评。
审查趋严
部分市场参与者指出，投资者在 AI 领域的选股正变得愈发挑剔，不再愿意盲目对 AI 相关投入给予股价溢价。
“此前，激进的资本支出与股价之间存在很强的正相关性…… 但过去几个月，这种底层逻辑已发生显著改变，” 美国全国保险公司首席市场策略师马克・哈克特称。
11 月下旬，脸书和 Instagram 的母公司元宇宙平台公司（Meta）因预告明年将因 AI 投资（包括大举建设数据中心）出现 “显著增长” 的资本支出，其股价随即暴跌 11%。
自 2022 年 11 月 AI 聊天机器人 ChatGPT 推出以来，作为 AI 板块核心驱动力的资本支出，一直是推动股市上行的关键因素。
“AI 领域的巨额投入，转化为云服务营收的时间远比投资者预期的要长，” 费尔班克投资管理公司投资组合经理罗伯特・吉尔表示。
做空现状
即便是对 AI 板块存疑的投资者，也不敢轻易逆势做空。
“我认为当前股市正处于一个阶段，其涨幅可能迎来极端量级的最后疯狂，” 因成功做空 2008 年美国房地产市场而被搬上荧幕（《大空头》）的知名投资者伯里在一则帖子中写道。近期，伯里加大了对英伟达、帕兰提尔等科技巨头的批评力度，对云基础设施热潮的可持续性提出质疑，且已建立对帕兰提尔的空头头寸。
两位要求匿名的美国顶尖基金经理表示，市场对 AI 泡沫的担忧被夸大了。他们指出，科技巨头 “超大规模云服务商” 目前仍难以满足市场对数据中心的强劲需求。
“在我们追踪的 61 只 AI 相关股票中，尚未发现投资者大举押注 AI 泡沫破裂的仓位特征，” 数据与分析公司 Ortex Technologies 联合创始人彼得・希勒伯格称。
Ortex 数据显示，投资者对中小市值 AI 股的做空意愿有所上升，但最大的 AI 受益企业的做空比例仍处于低位。
“我们看到，包括甲骨文在内的部分 AI 概念股，会在财报季或突发利空时出现空头头寸的阶段性激增，而在业绩公布后股价大跌的背景下，这类交易自然显得更为明智，” 希勒伯格说。
“但综合来看，这些数据更像是对个别 AI 企业的针对性质疑，而非对整个 AI 泡沫见顶的集体性、协同性押注。”
板块轮动
对投资者而言，一个积极信号是，即便部分头部 AI 企业表现受挫，整体市场仍能保持繁荣。
得益于长期的强劲表现，科技板块目前是标普 500 指数中权重最大的板块，截至周三收盘，其在该基准指数中的占比达 35%。
今年以来，标普 500 指数已累计上涨 17%，而这一涨幅很大程度上由强势 AI 股贡献，因此投资者担忧，若市场对这些 AI 股的热情消退，将对整体市场造成冲击。
不过，周四尽管 AI 板块遭遇抛售，标普 500 指数却未受重创，这在一定程度上缓解了市场担忧。
“正如我此前所说，核心问题在于，市场能否实现领涨板块的切换，同时避免整体指数出现大幅震荡？目前来看，一切还算顺利，” 美国全国保险公司的哈克特表示。
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